要看是啥機(jī)構(gòu)啥部門的債券交易員，這樣籠統(tǒng)的泛泛而談意義不大，如果是BB大行的prop trader，有自己的position，那牛逼去了，債券交易員也沒啥業(yè)績壓力，主要工作內(nèi)容就是撮合交易詢價啥的，債交大體上也算是投研條線，女孩兒比較適合，因?yàn)槭浅磐砦宓墓ぷ鳎蠖鄶?shù)情況不用加班。
從事證券行業(yè)的業(yè)內(nèi)人員并有一定工作經(jīng)驗(yàn)及學(xué)歷方可考取分析師職業(yè)資格證，債券交易員是債券行業(yè)的基層人員，工資發(fā)放類型和所在證券公司或者投資公司有關(guān)，入門要求不高，只要是活人就行，當(dāng)然自身?xiàng)l件越高越好（例如：對數(shù)字敏感，對市場方向敏感等），需要學(xué)市場行情分析、股票趨勢分析、K線理論等相關(guān)知識，與所學(xué)文理科不相關(guān)?！ 叭獭?，即是經(jīng)營證券交易的公司，或稱證券公司。在中國有中信、申銀萬國、齊魯、銀河、華泰、國信、廣發(fā)等。其實(shí)就是上交所和深交所的代理商。
首先對各類機(jī)構(gòu)所謂的債券交易員職能上簡單介紹下：
基金交易員
，這里特指公募基金交易員，主要負(fù)責(zé)資金現(xiàn)券日常詢價、執(zhí)行經(jīng)理指令進(jìn)行場內(nèi)場外報價、或者兼有一級投標(biāo)，線下存款等。在投資決策上交易員沒有決策權(quán)，公募基金經(jīng)理為投資人負(fù)責(zé)，為自己的業(yè)績負(fù)責(zé)。在公募基金，投資、研究、交易，這三者都是相對獨(dú)立的，在部門設(shè)置和風(fēng)控體系上，三者各司其職以符合證監(jiān)會的各項(xiàng)合規(guī)監(jiān)管要求。交易員要在理解經(jīng)理意圖的基礎(chǔ)上，確保交易在合法合規(guī)的前提下盡最大程度實(shí)現(xiàn)經(jīng)理的意圖并且高效的完成。
券商交易員
，大致可以分為幾類。
一類是銷售交易
。一級和中間業(yè)務(wù)是很多券商的重要業(yè)務(wù)之一，就算不是作為承銷商，也有許多代投標(biāo)代繳款的業(yè)務(wù)，中間業(yè)務(wù)比較靈活，銷售交易員和自營交易員都有可能有權(quán)限。
一類是自營交易
，或者稱為投資經(jīng)理。他們有自己的敞口，有相應(yīng)的投資決策權(quán)，也許兼有做衍生品、國債期貨等，為券商固定收益部門賺取投資收益。另外，在過去二級市場信息極不對稱的情況下，直到現(xiàn)在，券商自營交易員搓券賺取日間點(diǎn)差也是非常常見的業(yè)務(wù)。
還有一類是代客理財(cái)
，這類和券商資管類似，屬于資產(chǎn)管理類的賬戶，交易員或者稱為投資經(jīng)理作為投資顧問，對客戶一定規(guī)模的資金提供投資方案，投資權(quán)限視雙方的委托合同而定。相對于公募基金來說，券商的資產(chǎn)管理投研結(jié)構(gòu)上比較靈活，往往投資經(jīng)理要負(fù)責(zé)整個賬戶的資金、配置，身兼投研交易數(shù)職。
銀行交易員
，大部分銀行的金融市場部按產(chǎn)品安放著不同交易員。
資金、一級、利率債、信用債、IRS、外匯、貴金屬等 每種產(chǎn)品都有特定的交易員。經(jīng)常視情況有交易員身兼數(shù)個品種。
從另一個角度，銀行按照投資交易的不同資產(chǎn)賬戶分為交易戶、投資戶（銀行理財(cái)資管戶是獨(dú)立出來的資產(chǎn)管理類業(yè)務(wù)）。交易戶主要靠判斷趨勢和波段盈利，資產(chǎn)放在交易類目錄，投資戶拿的大多在可供出售和持有到期目錄下，交易不那么頻繁。
題主沒有提到的保險資管債券交易員
，其職能與基金交易員類似，投資決策權(quán)在投資經(jīng)理。保險資管是市場中的絕對買方，大型險資每天的資金交易量都十分大，債券多在一級申購，以保證量。保險資管也為客戶提供各種風(fēng)格的理財(cái)產(chǎn)品，比如貨幣類等，也有保險資管開始涉及公募資產(chǎn)管理牌照。
個人認(rèn)為只有搞清楚賬戶特點(diǎn)，而不僅僅是按金融機(jī)構(gòu)類型劃分，才能清楚到底這個崗位是不是自己想要的。例如在資產(chǎn)管理類這個大項(xiàng)之下，工作平臺可以是公募基金，可以是券商投顧或資管，可以是保險，可以是銀行資管 等等?，F(xiàn)實(shí)是從業(yè)人員流動性很大，資產(chǎn)管理類和交易類也不是不可跨越，相對來說，銀行體系仍是比較穩(wěn)定的工作環(huán)境，在資金上和市場地位上有自己的優(yōu)勢，投資上的壓力除了比較激進(jìn)的外資銀行，相對基金來說也更緩和一點(diǎn)。但長遠(yuǎn)來看，銀行作為傳統(tǒng)金融行業(yè)其地位正在越來越受到弱化也是不爭的事實(shí)。固定收益的交易和投資密不可分，這一點(diǎn)相對于股票交易員和經(jīng)理的壁壘不是那么難打破，但隨著固收從業(yè)人員數(shù)量大增，特別是基金交易員數(shù)量，由交易轉(zhuǎn)投資的機(jī)會競爭也越來越激烈，這種轉(zhuǎn)型需要交易員同時具備扎實(shí)的研究功底。
首先您要審核您看到的這家基金公司是否取得了牌照能夠進(jìn)行交易。
現(xiàn)在市場上很多掛XX基金名字的公司實(shí)際是沒有牌照的。
很多公司天天掛招聘交易員實(shí)際并沒有相關(guān)資質(zhì)，工作內(nèi)容也是銷售其服務(wù)和產(chǎn)品。
更有甚者是騙應(yīng)聘者投資進(jìn)行交易，相當(dāng)于借招聘名義拉客戶。
所以在從業(yè)之前您要先審核公司。
在金融市場中，債券交易員的角色至關(guān)重要。他們不僅需要理解市場動向，還必須靈活運(yùn)用策略來應(yīng)對各種挑戰(zhàn)。作為一名債券交易員，我常常體會到工作的復(fù)雜與刺激。今天，我想和大家分享一些債券交易員的日常實(shí)務(wù)操作，以及在這個過程中我們會遇到的問題和解決辦法。
在進(jìn)入債券交易員的實(shí)務(wù)操作之前，我們首先要對債券市場有一個基本的了解。債券是一種固定收益的投資方式，通常由政府、企業(yè)或其他機(jī)構(gòu)發(fā)行。在市場中，債券的價格和收益率會受到多種因素的影響，包括利率變化、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政策法規(guī)等。因此，作為交易員，我們需要時刻關(guān)注這些因素，并根據(jù)市場動態(tài)做出相應(yīng)操作。
每天的交易通常是從分析市場情報開始的。我們會通過各種渠道獲取最新的市場消息、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及政策動向。這些信息不僅有助于我們了解市場整體趨勢，也能為我們提供具體的交易策略。
在我的日常工作中，市場分析是至關(guān)重要的一環(huán)。我們需要：
基于分析結(jié)果，我們制定適合當(dāng)前市場狀況的交易策略。這包括：選擇合適的債券類型（國債、公司債等）、決定買入或賣出時機(jī)、設(shè)定止損和目標(biāo)收益等。我發(fā)現(xiàn)，從制定策略到執(zhí)行的過程需要不斷調(diào)整和優(yōu)化，尤其是在市場波動劇烈的情況下。
一旦制定了策略，接下來就是執(zhí)行。在這個環(huán)節(jié)中，我們需要通過交易平臺進(jìn)行下單，這看似簡單，但實(shí)際上需要極高的專注力。因?yàn)樗蚕⑷f變的市場，往往在短短幾秒鐘之內(nèi)就能出現(xiàn)巨大的價格波動，這時候的小錯誤可能會導(dǎo)致巨大的損失。
交易并不是一錘子買賣。我們需要持續(xù)監(jiān)控已開的倉位，關(guān)注市場動態(tài)，并根據(jù)需要進(jìn)行調(diào)整。此外，我們還會定期評估自己的交易策略和結(jié)果，以總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，優(yōu)化未來的操作。
A1：除了利率和宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)外，債券信用評級、市場流動性、以及政策動向都是值得關(guān)注的重要指標(biāo)。
A2：在市場波動時，首先要保持冷靜，快速分析信息來源，判斷事件的影響程度，必要時及時調(diào)整倉位。
A3：通?？梢酝ㄟ^技術(shù)分析和基本面分析相結(jié)合來判斷。同時要有耐心，不要貪圖短期利潤，要注重長期策略。
債券交易員的工作充滿挑戰(zhàn)與機(jī)遇，而每一筆交易都是對市場的一次深刻理解。通過不斷學(xué)習(xí)與經(jīng)驗(yàn)積累，我相信我們可以在這個充滿變數(shù)的市場中游刃有余。希望今天的分享能對那些想要踏入債券交易領(lǐng)域的人有所幫助。同時，也歡迎大家交流討論，共同進(jìn)步。
國內(nèi)債券市場和股票市場還是不太一樣的，股票基金經(jīng)理從研究員上去的占決大多數(shù)，畢竟需要從行業(yè)研究到組合配置，基礎(chǔ)的研究工作財(cái)務(wù)分析能力還是需要的。
國內(nèi)債券基金經(jīng)理研究員和交易員出身的比例似乎差不多。至少過去幾年是這樣的，尤其像圍繞對沖基金的三個核心問題是：什么是對沖基金？對沖基金是否導(dǎo)致高風(fēng)險，特別是是否引發(fā)了1997年的亞洲金融危機(jī)？要不要對對沖基金加強(qiáng)監(jiān)管以及如何加強(qiáng)監(jiān)管？
雖然對沖基金早已成為全球輿論關(guān)注的焦點(diǎn)，但國內(nèi)的研究并不多見。本文的報告分三部分：一是介紹對沖基金的概況，揭開對沖基金神秘的面紗；二是分析對沖基金是否一定導(dǎo)致金融風(fēng)險，是否導(dǎo)致了1997年的亞洲金融危機(jī)；三是介紹是否要對對沖基金加強(qiáng)監(jiān)管的討論。
一、對沖基金概況
1、什么是對沖基金（定義和特點(diǎn)）
能說出對沖基金的許多別名，如套頭基金、套利基金和避險基金，但要說清對沖基金是什么并非易事。90年代以來國內(nèi)出版的多種大型金融工具書，如《新國際金融辭?！罚▌Ⅷ櫲逯骶帲?994年）、《國際金融全書》（王傳綸等主編，1993年），選入了“對沖（hedging）”、“基金（fund）”、“套利（arbitrage）”、“共同基金（mutual fund）”等條目，卻沒有“對沖基金”的條目，說明直到90年代中期，雖然對沖基金的一些相關(guān)術(shù)語早已進(jìn)入，對沖基金卻還聞所未聞。
國外對對沖基金的理解也頗為混亂不一，試列舉一些最新的研究文獻(xiàn)對對沖基金的定義如下。IMF的定義是“對沖基金是私人投資組合，常離岸設(shè)立，以充分利用稅收和管制的好處”。美國第一家提供對沖基金商業(yè)數(shù)據(jù)的機(jī)構(gòu)Mar/Hedge的定義是 “采取獎勵性的傭金(通常占15—25%)，并至少滿足以下各標(biāo)準(zhǔn)中的一個：基金投資于多種資產(chǎn)；只做多頭的基金一定利用杠桿效應(yīng)；或者基金在其投資組合內(nèi)運(yùn)用各種套利技術(shù)?！泵绹硪患覍_基金研究機(jī)構(gòu)HFR將對沖基金概括為：“采取私人投資合伙公司或離岸基金的形式，按業(yè)績提取傭金、運(yùn)用不同的投資策略?！敝拿绹蠕h對沖基金國際顧問公司VHFA的定義是 “采取私人合伙公司或有限責(zé)任公司的形式，主要投資于公開發(fā)行的證券或金融衍生品?！?/p>
美聯(lián)儲主席格林斯潘，在向美國國會就長期資本管理公司（LTCM）問題作證時給出了一個對沖基金的間接定義。他說，LTCM是一家對沖基金，或者說是一家通過將客戶限定于少數(shù)十分老練而富裕個體的組織安排以避開管制，并追求大量金融工具投資和交易運(yùn)用下的高回報率的共同基金 。
根據(jù)以上定義，尤其是格林斯潘的間接定義，我們認(rèn)為，對沖基金并非 “天外來客”，實(shí)質(zhì)仍不外乎是一種共同基金，只不過組織安排較為特殊，投資者（包括私人和機(jī)構(gòu)）較少，打個形象的比方，它就像是“富人投資俱樂部”，相比之下普通共同基金便是“大眾投資俱樂部”。由于對沖基金特殊的組織安排，它得以鉆現(xiàn)行法律的空子，不受監(jiān)管并可不受約束地利用一切金融工具以獲取高回報，從而衍化出與普通的共同基金的諸多區(qū)別開來。
有人認(rèn)為，對沖基金的關(guān)鍵是應(yīng)用杠桿，并投資于衍生工具。但實(shí)際上正如IMF所指出的，另外一些投資者也參與對沖基金完全相同的操作，如商業(yè)銀行和投資銀行的自營業(yè)務(wù)部門持倉、買賣衍生品并以與對沖基金相同的方式變動它們的資產(chǎn)組合。許多共同基金，養(yǎng)老基金，保險公司和大學(xué)捐款參與一些相同的操作并且名列對沖基金的最重要投資者。此外，從一個細(xì)分的銀行體系中商業(yè)銀行的總資產(chǎn)和債務(wù)是它們的資本的好幾倍這個意義上看，商業(yè)銀行也在運(yùn)用杠桿。
通過對文獻(xiàn)的解讀，試將對沖基金與一般共同基金作如下對比（表1），從中可清楚地看出對沖基金的特點(diǎn)，進(jìn)而確切把握究竟什么是對沖基金。
表1 對沖基金與共同基金的特征比較
對沖基金 共同基金
投資者人數(shù) 嚴(yán)格限制 美國證券法規(guī)定：以個人名義參加，最近兩年里個人年收入至少在20萬美元以上；如以家庭名義參加，夫婦倆最近兩年的收入至少在30萬美元以上；如以機(jī)構(gòu)名義參加，凈資產(chǎn)至少在100萬美元以上。1996年作出新的規(guī)定：參與者由100人擴(kuò)大到了500人。參與者的條件是個人必須擁有價值500萬美元以上的投資證券。 無限制
操作 不限制 投資組合和交易受限制很少，主要合伙人和管理者可以自由、靈活運(yùn)用各種投資技術(shù)，包括賣空、衍生證券的交易和杠桿 限制
監(jiān)管 不監(jiān)管 美國1933年證券法、1934年證券交易法和1940年的投資公司法曾規(guī)定不足100投資者的機(jī)構(gòu)在成立時不需要向美國證券管理委員會等金融主管部門登記，并可免于管制的規(guī)定。因?yàn)橥顿Y者對象主要是少數(shù)十分老練而富裕的個體，自我保護(hù)能力較強(qiáng)。 嚴(yán)格監(jiān)管 因?yàn)橥顿Y者是普通大眾，許多人缺乏對市場的必要了解，出于避免大眾風(fēng)險、保護(hù)弱小者以及保證社會安全的考慮，實(shí)行嚴(yán)格監(jiān)管。
籌資方式 私募 證券法規(guī)定它在吸引顧客時不得利用任何傳媒做廣告，投資者主要通過四種方式參與：依據(jù)在上流社會獲得的所謂“投資可靠消息”；直接認(rèn)識某個對沖基金的管理者；通過別的基金轉(zhuǎn)入；由投資銀行、證券中介公司或投資咨詢公司的特別介紹。 公募 公開大做廣告以招徠客戶
能否離岸設(shè)立 通常設(shè)立離岸基金 好處：避開美國法律的投資人數(shù)限制和避稅。通常設(shè)在稅收避難所如處女島（Virgin Island）、巴哈馬（Bahamas）、百慕大（Bermuda）、鱷魚島（Cayman Island）、都柏林（Dublin）和盧森堡（Luxembourg），這些地方的稅收微乎其微。MAR于1996年11月統(tǒng)計(jì)的對沖基金管理的680億美元中，有317億美元投資于離岸對沖基金。這表明離岸對沖基金是對沖基金行業(yè)的一個重要組成部分。WHFA統(tǒng)計(jì)，如果不把“基金的基金”計(jì)算在內(nèi)，離岸基金管理的資產(chǎn)幾乎是在岸基金的兩倍。 不能離岸設(shè)立
信息披露程度 信息不公開，不用披露財(cái)務(wù)及資產(chǎn)狀況 信息公開
經(jīng)理人員報酬 傭金＋提成 獲得所管理資產(chǎn)的1％－2％的固定管理費(fèi)，加上年利潤的5％－25％的獎勵。 一般為固定工資
經(jīng)理能否參股 可以參股 不參股
投資者抽資有無規(guī)定 有限制 大多基金要求股東若抽資必須提前告知：提前通知的時間從30天之前到3年之前不定。 無限制或限制少
可否貸款交易 可以自有資產(chǎn)作抵押貸款交易 不可以貸款交易
規(guī)模大小 規(guī)模小 全球資產(chǎn)大約為3000億。 規(guī)模大 全球資產(chǎn)超過7萬億
業(yè)績 較優(yōu) 1990年1月至1998年8月間年平均回報率為17％，遠(yuǎn)高于一般的股票投資或在退休基金和共同基金中的投資（同期內(nèi)華爾街標(biāo)準(zhǔn)－普爾500家股票的年平均增長率僅12％）。據(jù)透露，一些經(jīng)營較好的對沖基金每年的投資回報率高達(dá)30－50％。 相比要遜色
2、什么是“對沖（hedging）”，為什么要對沖？
“對沖”又被譯作“套期保值”、“護(hù)盤”、“扶盤”、“頂險”、“對沖”、“套頭交易”等。早期的對沖是指“通過在期貨市場做一手與現(xiàn)貨市場商品種類、數(shù)量相同，但交易部位相反之合約交易來抵消現(xiàn)貨市場交易中所存價格風(fēng)險的交易方式”（劉鴻儒主編，1995）。早期的對沖為的是真正的保值，曾用于農(nóng)產(chǎn)品市場和外匯市場 。套期保值者（hedger）一般都是實(shí)際生產(chǎn)者和消費(fèi)者，或擁有商品將來出售者，或?qū)硇枰忂M(jìn)商品者，或擁有債權(quán)將來要收款者，或負(fù)人債務(wù)將來要償還者，等等。這些人都面臨著因商品價格和貨幣價格變動而遭受損失的風(fēng)險，對沖是為回避風(fēng)險而做的一種金融操作，目的是把暴露的風(fēng)險用期貨或期權(quán)等形式回避掉（轉(zhuǎn)嫁出去），從而使自己的資產(chǎn)組合中沒有敞口風(fēng)險。比如，一家法國出口商知道自己在三個月后要出口一批汽車到美國，將收到100萬美元，但他不知道三個月以后美元對法郎的匯率是多少，如果美元大跌，他將蒙受損失。為避免風(fēng)險，可以采取在期貨市場上賣空同等數(shù)額的美元（三個月以后交款），即鎖定匯率，從而避免匯率不確定帶來的風(fēng)險。對沖既可以賣空，又可以買空。如果你已經(jīng)擁有一種資產(chǎn)并準(zhǔn)備將來把它賣掉，你就可以用賣空這種資產(chǎn)來鎖定價格。如果你將來要買一種資產(chǎn)，并擔(dān)心這種資產(chǎn)漲價，你就可以現(xiàn)在就買這種資產(chǎn)的期貨。由于這里問題的實(shí)質(zhì)是期貨價格與將來到期時現(xiàn)貨價格之差，所以誰也不會真正交割這種資產(chǎn)，所要交割的就是期貨價格與到期時現(xiàn)貨價格之差。從這個意義上說，對該資產(chǎn)的買賣是買空與賣空。
那么什么是對沖基金的“對沖“？不妨舉出對沖基金的鼻祖Jones的例子。Jones悟出對沖是一種市場中性的戰(zhàn)略，通過對低估證券做多頭和對其它做空頭的操作，可以有效地將投資資本放大倍數(shù)，并使得有限的資源可以進(jìn)行大筆買賣。當(dāng)時，市場上廣泛運(yùn)用的兩種投資工具是賣空和杠桿效應(yīng)。Jones將這兩種投資工具組合在一起，創(chuàng)立了一個新的投資體系。他將股票投資中的風(fēng)險分為兩類：來自個股選擇的風(fēng)險和來自整個市場的風(fēng)險，并試圖將這兩種風(fēng)險分隔開。他將一部分資產(chǎn)用來維持一籃子的被賣空的股票，以此作為沖銷市場總體水平下降的手段。在將市場風(fēng)險控制到一定限度的前提下，同時利用杠桿效應(yīng)來放大他從個股選擇中獲得的利潤，策略是，買進(jìn)特定的股票作多頭，再賣空另外一些股票。通過買進(jìn)那些“價值低估”的股票并賣空那些“價值高估”的股票，就可以期望不論市場的行情如何，都可從中獲得利潤。因此，Jones基金的投資組合被分割成性質(zhì)相反的兩部分：一部分股票在市場看漲時獲利，另一部分則在市場下跌時獲利。這就是“對沖基金”的“對沖”手法。盡管Jones認(rèn)為股票選擇比看準(zhǔn)市場時機(jī)更為重要，他還是根據(jù)他對市場行情的預(yù)測增加或減少投資組合的凈敞口風(fēng)險。由于股價的長期走勢是上漲的，Jones投資總的說來是“凈多頭”。
加入金融衍生工具比如期權(quán)以后會怎么樣？不妨再舉個例子。如果某公司股票的現(xiàn)價為150元，估計(jì)月底可升值至170元。傳統(tǒng)的做法是投資該公司股票，付出150元，一旦獲利20元，則利潤與成本的比例為13.3%。但如果用期權(quán)，可以僅用每股5元（現(xiàn)股價）的保證金買入某公司本月市場價為150元的認(rèn)購期權(quán)，如果月底該公司的股價升至170元，每股帳面可賺20元，減去保證金所付出的5元，凈賺15元（為簡便計(jì)，未算手續(xù)費(fèi)），即以每股5元的成本獲利15元，利潤與成本的比率為300％，如果當(dāng)初用150元去作期權(quán)投資，這時賺的就不是20元，而是驚人的4500元了。
可見，如果適當(dāng)?shù)剡\(yùn)用衍生工具，只需以較低成本就可以獲取較多利潤，就象物理學(xué)中的杠桿原理，在遠(yuǎn)離支點(diǎn)的作用點(diǎn)以較小的力舉起十分靠近支點(diǎn)的重物。金融學(xué)家將之稱為杠桿效應(yīng)。這種情況下，假如說不是為了避險（也就是實(shí)際上不對沖），而純粹是作市場的方向，并且運(yùn)用杠桿來進(jìn)行賭注，一旦做對了，當(dāng)然能獲暴利，不過風(fēng)險也極大，一旦失手損失也呈杠桿效應(yīng)放大。美國長期資本管理基金（LTCM）用自有資金22億美元作抵押，貸款1250億美元，其總資產(chǎn)1200多億美元，它所持有的金融產(chǎn)品涉及的各種有價證券的市值超過一萬億美元，杠桿倍數(shù)達(dá)56.8，只要有千分之一的風(fēng)險就可遭滅頂之災(zāi)。
3、對沖基金類別（Strategy Defined）
Mar/Hedge根據(jù)基金經(jīng)理的報告將對沖基金分為8類：
1、宏觀（Macro）基金：根據(jù)股價、外匯及利率所反映出來的全球經(jīng)濟(jì)形勢的變化進(jìn)行操作。
2、全球（Global）基金：投資于新興市場或世界上的某些特定地區(qū)，雖然也像宏觀基金那樣根據(jù)某一特殊市場的走勢進(jìn)行操作，但更偏向選擇單個市場上行情看漲的股票，也不像宏觀基金那樣對指數(shù)衍生品感興趣；
3、多頭（Long Only）基金：傳統(tǒng)的權(quán)益基金，其運(yùn)作結(jié)構(gòu)與對沖基金相類似，即采取獎勵性傭金及運(yùn)用杠桿。
4、市場中性（Market-neutral）基金：通過多頭和空頭的對沖操作來減少市場風(fēng)險，從這個意義上講，它們的投資哲學(xué)與早期對沖基金(如Jones基金)最為接近。這一類基金包括可轉(zhuǎn)換套利基金；對股票和期指套利的基金；或者根據(jù)債券市場的收益曲線操作的基金等；
5、部門（Sectoral）對沖基金：投資于各種各樣的行業(yè)，主要包括：保健業(yè)、金融服務(wù)業(yè)、食品飲料業(yè)、媒體通訊業(yè)、自然資源業(yè)、石油天然氣業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、技術(shù)、運(yùn)輸及公用事業(yè)等；
6、專事賣空(dedicated short sales)基金：從經(jīng)紀(jì)人處借入他們判斷為“價值高估”的證券并在市場上拋售，以期在將來以更低的價格購回還給經(jīng)紀(jì)人。投資者常為那些希望對傳統(tǒng)的只有多頭的投資組合進(jìn)行套期保值，或希望在熊市時持有頭寸的投資者；
7、重大事件驅(qū)動（Event-driven）基金：投資主旨是利用那些被看作是特殊情況的事件。包括不幸（distressed）證券基金，風(fēng)險套利基金等。
8、基金的基金(Funds of funds)：向各個對沖基金分配投資組合，有時用杠桿效應(yīng)。
美國先鋒對沖基金研究公司（1998）則將對沖基金分為15類：
1、 可轉(zhuǎn)換套利Convertible Arbitrage）基金：指購買可轉(zhuǎn)換證券（通常是可轉(zhuǎn)換債券）的資產(chǎn)組合，并通過賣空標(biāo)的普通股對股票的風(fēng)險進(jìn)行對沖操作。
2、 不幸證券（Distressed Securities）基金：投資于并可能賣空已經(jīng)或預(yù)期會受不好環(huán)境影響的公司證券。包括重組、破產(chǎn)、蕭條的買賣和其它公司重構(gòu)等?；鸾?jīng)理人運(yùn)用標(biāo)準(zhǔn)普爾賣出期權(quán)（put Option）或賣出期權(quán)溢價（put option spread ） 進(jìn)行市場對沖。
3、 新興市場（Emerging Markets）基金：投資于發(fā)展中或“新興”國家的公司證券或國家債券。主要是做多頭。
4、 權(quán)益對沖（Equity Hedge）基金：對一些股票做多頭，并隨時賣空另外一些股票或/和股指期權(quán)。
5、 權(quán)益市場中性基金（Equity Market Neutral）：利用相關(guān)的權(quán)益證券間的定價無效謀求利潤，通過多頭和空頭操作組合降低市場敞口風(fēng)險(Exposure)。
6、 不對沖權(quán)益基金（Equity Non-Hedge）：盡管基金有能力用短賣股票和/或股指期權(quán)進(jìn)行對沖操作，但主要是對股票做多頭。這類基金被稱為“股票的采擷者”。
7、 重大事件驅(qū)動型基金（Event-Driven）：也被稱作“公司生命周期”投資。該基金投資于重大交易事件造成的機(jī)會，如并購、破產(chǎn)重組、資產(chǎn)重組和股票回購等。
8、 固定收入（Fixed Income:）基金：指投資于固定收入證券的基金。包括套利型基金、可轉(zhuǎn)換債券基金、多元化基金、高收益基金、抵押背書基金等。
9、宏觀基金（Macro）：指在宏觀和金融環(huán)境分析的基礎(chǔ)上直接對股市、利率、外匯和實(shí)物的預(yù)期價格移動進(jìn)行大筆的方向性的不對沖的買賣。
10、市場時機(jī)基金（market timing）：買入呈上升趨勢的投資品，賣出呈下滑趨勢的投資品。該基金主要是在共同基金和貨幣市場之間進(jìn)行買賣。
11、合并套利基金（Merger Arbitrage）：有時也稱為風(fēng)險套利，包括投資于事件驅(qū)動環(huán)境如杠桿性的收購，合并和敵意收購。
12、相對價值套利基金（Relative Value Arbitrage）：試圖利用各種投資品如股票、債券、期權(quán)和期貨之間的定價差異來獲利。
13、部門（Sector）基金：投資于各個行業(yè)的基金。
14、空頭基金（Short Selling）：包括出售不屬于賣主的證券，是一種用來利用預(yù)期價格下跌的技術(shù)。
15、基金的基金（Fund of Funds）：在基金的多個經(jīng)理人或管理帳戶之間進(jìn)行投資。該戰(zhàn)略涉及經(jīng)理人的多元資產(chǎn)組合，目標(biāo)是顯著降低單個經(jīng)理人投資的風(fēng)險或風(fēng)險波動。
盡管有以上許多種對沖基金的類別，但一般說來，主要是兩大類。
一是宏觀（Macro）對沖基金，最著名的就是索羅斯的量子基金。很多人都以為宏觀對沖基金是最兇惡的基金，風(fēng)險最大，其實(shí)宏觀對沖基金的風(fēng)險并非最大，一般只使用4－7倍的杠桿。雖然宏觀對沖基金追求投資戰(zhàn)略的多元化，但這類基金仍有幾個共同的特征：
A、利用各國宏觀的不穩(wěn)定。尋找宏觀經(jīng)濟(jì)變量偏離穩(wěn)定值并當(dāng)這些變量不穩(wěn)定時，其資產(chǎn)價格以及相關(guān)的利潤會劇烈波動的國家。這類基金會承擔(dān)相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險，以期有可觀的回報。
B、經(jīng)理人尤其愿意進(jìn)行那些損失大筆資本的風(fēng)險顯著為零的投資。如在1997年亞洲金融危機(jī)中，投資者判斷泰銖將貶值，雖然無法準(zhǔn)確預(yù)料具體貶值的日期，但可斷定不會升值，因此敢放膽投資。
C、當(dāng)籌資的成本較低時，最有可能大量買入。便宜的籌資使它們即使對事件的時期不確定時也敢于大量買入并持倉。
D、經(jīng)理人對流動性市場很感興趣。在流動市場上它們可以以低成本做大筆的交易。而在新興市場，有限的流動性和有限的可交易規(guī)模對宏觀對沖基金和其他試圖建倉的投資者造成一定的約束。新興市場對與離岸同行有業(yè)務(wù)往來的國內(nèi)銀行進(jìn)行資本控制或限制使得對沖基金很難操縱市場。由于在較小的、缺乏流動性的市場，無法匿名投資，經(jīng)理人還擔(dān)心會被當(dāng)作政府或中央銀行交易的對立方。
另一類是相對價值（Relative Value）基金，它對密切相關(guān)的證券（如國庫券和債券）的相對價格進(jìn)行投資，與宏觀對沖基金不一樣，一般不太冒市場波動的風(fēng)險。但由于相關(guān)證券之間的價差通常很小，不用杠桿效應(yīng)的話就不能賺取高額利潤，因此相對價值基金比宏觀對沖基金更傾向于用高杠桿，因而風(fēng)險也更大。最著名的相對價值基金就是LTCM。LTCM的總裁梅里韋瑟相信“各類債券間的差異自然生滅論”，即在市場作用下，債券間不合理的差異最終會消彌，因此如果洞察先機(jī)，就可利用其中的差異獲利。但債券間的差異是如此之小，要賺錢就必須冒險用高杠桿。LTCM在歐洲債市一直賭“在歐元推出之前，歐盟各國間債券利息差額將逐漸縮小”，因?yàn)榈聡鸵獯罄堑谝慌鷼W元國成員，希臘也于今年5月宣布加入單一歐幣聯(lián)盟，于是LTCM大量持有意大利、希臘國債以及丹麥按揭債券的多倉，同時也持有大量德國國債的空倉。與此同時，在美國債市，LTCM的套利組合是購入按揭債券和賣出美國國債。1998年8月14日俄羅斯政府下令停止國債交易，導(dǎo)致新興市場債券大跌，大量外資逃離并將德國和美國的優(yōu)質(zhì)債市視為安全島。于是德、美兩國國債在股市面臨回調(diào)的刺激下，價格屢創(chuàng)新高，同時新興市場債市則暴跌，德、美國債與其他債券的利息差額拉大。1998年年1至8月，意大利10年期債息較德國10年期債息高出值A(chǔ)1的波動基本保持在0.20-0.32厘之間；俄羅斯暫停國債交易后，A1值迅速變大，更在8月底創(chuàng)出0.57厘的11月來新高；進(jìn)入9月，A1變化反復(fù)，但始終在0.45厘上的高位；9月28日更是報收0.47厘，A1的增高意味著LTCM“買意大利和希臘國債，賣德國國債”的投資組合失敗了（希臘國債虧損同理于意大利國債）；同時持有的大量俄國國債因?yàn)橥Ｖ菇灰锥蔀閺U紙；丹麥按揭債券自然也難逃跌勢。在美國，市債交易異?；鸨?，國債息減價增。自1998年8月1日后，市場利率較10年期美國國債利息高出值A(chǔ)2大幅攀升；8月21日，美國股市大跌，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)跌掉512點(diǎn)。同時，美國公司債券的拋壓同國債強(qiáng)勁的買盤形成鮮明對比，國債的利息被推到29年來低位，LTCM逃離持有的美國國債空倉被“逼空”。因此，LTCM在歐美債券市場上的債券投資組合上多空兩頭巨損，9月末，公司資產(chǎn)凈值下降78％，僅余5億美元，瀕臨破產(chǎn)的邊緣。
3、 對沖基金的歷史與現(xiàn)狀
（1）創(chuàng)始階段：1949－1966年
對沖基金的鼻祖是Alfred Winslow Jones。瓊斯最初是一個社會學(xué)家，后來成為一個記者，再后來成為基金經(jīng)理人。1949年Jones任職于《財(cái)富》雜志期間，受命調(diào)查市場分析的技術(shù)方法并撰寫文章。結(jié)果無師自通，幾乎在一夜之間從一個新手成為一個精通者，并在文章發(fā)表兩個月前，建立起一家合伙的投資公司。公司帶有后來的對沖基金的經(jīng)典特征，所以被認(rèn)為是世界上第一家對沖基金。存在一個獎勵傭金制和把他自己的資本投入基金，向一般經(jīng)理人員支付的薪水占所實(shí)現(xiàn)利潤的20%。此外，Jones在隨后的十年里還創(chuàng)建了一套模擬指標(biāo)。
Jones公司起初是一家普通合伙公司，后來則改為有限合伙公司，其運(yùn)作保持著秘密狀態(tài)，業(yè)績良好。
（2）初步發(fā)展和變化階段：1966－1968年
1966年《財(cái)富》的另一位記者Carol Loomis發(fā)現(xiàn)了業(yè)績不凡的Jones基金，撰文盛贊 “Jones是無人能比的”。該文詳細(xì)描述了Jones基金的結(jié)構(gòu)和激勵方式，以及jones在后來幾年創(chuàng)建的模擬指標(biāo)，并列出Jones基金的回報率－酬金凈額，發(fā)現(xiàn)大大超過了一些經(jīng)營最成功的共同基金。例如，它過去五年的回報率比誠信趨勢（Fidelity Trend ）基金高出44%，過去10年的回報率則比Dreyfas基金高87%。這導(dǎo)致了對沖基金數(shù)目大增，雖然并不知道在隨后幾年中所建立的基金的準(zhǔn)確數(shù)字，但根據(jù)SEC的一項(xiàng)調(diào)查，截至1968年底成立的215家投資合伙公司中有140家是對沖基金，其中大多數(shù)是在當(dāng)年成立的。
雖然對沖基金的迅速成長與強(qiáng)勁的股票市場同步，但一些基金經(jīng)理發(fā)現(xiàn)通過賣空來對沖投資組合不僅難度大、耗時，且成本高昂。結(jié)果，許多基金越來越求助于高額頭寸來放大股票多頭的戰(zhàn)略，從而對沖基金開始向多種類別發(fā)展，所謂“對沖”，不過是象征性的意義罷了。
（3）低潮階段：1969－1974年
1969—1970年的股市下跌給對沖基金業(yè)以災(zāi)難性的打擊，據(jù)報道，SEC在1968年底所調(diào)查的28家最大的對沖基金，至70年代末其管理的資產(chǎn)減少了70%(由于虧損和撤資)，其中有5家關(guān)門大吉。規(guī)模較小的基金情況則更糟。1973—1974年的股市下跌，再次使對沖基金急劇萎縮。
（4）緩慢發(fā)展階段：1974－1985年
從1974—1985年，對沖基金重新以相對秘密的姿態(tài)進(jìn)行運(yùn)作。雖然宏觀對沖基金在此期間嶄露頭角，但總的說來發(fā)展不是太快。
（5）大發(fā)展階段：90年代之后
對沖基金是隨著金融管制放松后金融創(chuàng)新工具的大量出現(xiàn)興盛起來的，特別是90年以后，經(jīng)濟(jì)和金融全球化趨勢的加劇，對沖基金迎來了大發(fā)展的年代。1990年，美國僅有各種對沖基金1500家，資本總額不過500多億美元。90年代以來，對沖基金高速增加，最近兩年的發(fā)展速度更是驚人。據(jù)美國《對沖基金》雜志調(diào)查，目前約有4000家基金資產(chǎn)超過4000億美元。據(jù)基金顧問公司TASS的資料表明，目前全球約有4000多對沖基金，比兩年前的數(shù)目多出逾一倍，所管理的資產(chǎn)總值則由1996年1500億美元，大幅增加至目前的4000億美元。而美國先鋒對沖基金國際顧問公司的資料則認(rèn)為，對沖基金目前在全球已超過5000個，管理資產(chǎn)在2500億美元以上。另據(jù)預(yù)測，今后5－10年間，美國的對沖基金還將以每年15％的速度增長，其資本總額的增長將高于15％。值得注意的是，美國的對沖基金正在把退休資金以及各種基金會和投資經(jīng)理人吸引過來，形成更強(qiáng)大的勢力。5年前，退休資金和各種基金會的投資在對沖基金資本總額中僅占5％，現(xiàn)在已猛增到80％。
5、目前國際上主要的對沖基金組織
目前，世界上只有美國有對沖基金。歐洲一些國家也有類似的基金，但正式名稱不叫對沖基金。
對沖基金聲名顯赫，許多人猜想它一定是“巨無霸”（“600磅的大猩猩”），其實(shí)大部分的對沖基金規(guī)模并不大。按資本總額來區(qū)分：5億美元以上的僅占5％；5000萬－5億美元的約占30％；500萬美元以下的約占65％。約有四分之一的對沖基金總資產(chǎn)不超過1000萬美元，有人說，“它們的運(yùn)作像個小作坊，通常是在僅有一兩個人的辦公室里工作。”
排名前10位的美國國際對沖基金依次為：美洲豹基金（資產(chǎn)100億美元）、量子基金（資產(chǎn)60億美元）、量子工業(yè)基金（資產(chǎn)24億美元）、配額基金（資產(chǎn)17億美元）、奧馬加海外合伙人基金（資產(chǎn)三類17億美元）、馬弗立克基金（資產(chǎn)17億美元）、茲維格－迪美納國際公司（資產(chǎn)16億美元）、類星體國際基金（資產(chǎn)15億美元）、SBC貨幣有價證券基金（資產(chǎn)15億美元）、佩里合伙人國際公司（資產(chǎn)13億美元）。
排名前10位的美國國內(nèi)對沖基金依次為：老虎基金（資產(chǎn)51億美元）、穆爾全球投資公司（資產(chǎn)40億美元）、高橋資本公司（資產(chǎn)14億美元）、帽際基金（INTERCAP，資產(chǎn)13億美元）、羅森堡市場中性基金（資產(chǎn)12億美元）、埃林頓綜合基金（資產(chǎn)11億美元）、套利稅收等量基金（資產(chǎn)10億美元）、定量長短賣資金（資產(chǎn)9億美元）、SR國際基金（資產(chǎn)9億美元）、佩里合伙人公司（資產(chǎn)8億美元）。
二、對沖基金與金融風(fēng)險
90年代以來，對沖基金行業(yè)獲得極大的發(fā)展，其表現(xiàn)引人矚目，而90年代也是國際金融動蕩不安，風(fēng)險日增的年代，從1992年歐洲貨幣危機(jī)，1994年債券市場危機(jī)機(jī)墨西哥危機(jī)，到1997年的亞洲金融危機(jī)，世界似乎越來越不得安寧。許多人指責(zé)對沖基金是金融風(fēng)險之源，特別是導(dǎo)致了亞洲金融危機(jī)。對于這一流行的說法，我們先作一般性的討論，然后再引證資料，介紹一些對對沖基金在1997年亞洲金融危機(jī)中扮演的角色所作的實(shí)證分析。
1、對沖基金與金融風(fēng)險：一般性討論
一般來說，對沖基金并不具有較其他機(jī)構(gòu)投資者更不安全的特性，理由如下：
（1）相對較小的規(guī)模。到1997年底，對沖基金全球資產(chǎn)僅3000億美金，而成熟市場的機(jī)構(gòu)投資者所管理的資產(chǎn)超過20萬億美金，其中美國、英國、加拿大、日本、德國的共同基金、退休基金、保險公司及非金融性公司所管理的資金高達(dá)11萬億美元，全球共同基金則在1996年就已有7萬億美元之多。
（2）大部分對沖基金不用杠桿或所用的杠桿比例小。有人或許會說，對沖基金雖然規(guī)模小，但使用杠桿作用大。事實(shí)并非如此。VHFA的研究表明，對沖基金整體上運(yùn)用的杠桿比較適度。約30％的對沖基金不運(yùn)用杠桿，約54％的對沖基金運(yùn)用小于2：1的杠桿（1美元當(dāng)作2美元投資），只有16％的對沖基金運(yùn)用大于2：1的杠桿（即借貸額超過了其資本額）。極少數(shù)的對沖基金的杠桿大于10：1。并且大多數(shù)運(yùn)用高杠桿的對沖基金進(jìn)行各種各樣的套利戰(zhàn)略，因此其杠桿的量不一定是其實(shí)際市場風(fēng)險的一個準(zhǔn)確尺度。與此同時，銀行、公司及機(jī)構(gòu)投資者也運(yùn)用杠桿，考慮到它們管理的資產(chǎn)加起來數(shù)倍于對沖基金，誰的作用更大不難想象。
（3）對沖基金信息匱乏。有人認(rèn)為，對沖基金還可利用“羊群效應(yīng)”，自己作領(lǐng)頭羊。如果這是真的話，將取決于信息及處理信息的能力。實(shí)際上，對沖基金的管理費(fèi)用較低，人員很少，同時
債券交易員類似于銷售，因?yàn)閭幌衿谪浕蛘吖善币蠛軓?qiáng)的把握時機(jī)的能力，債券更多的是需要你將債券推銷出去。行業(yè)研究員需要懂得基本的金融知識，以及對所研究行業(yè)的了解，最好是該行業(yè)出身，最重要的是有外向的性格，能夠積極推銷股票，同基金經(jīng)理和上市公司搞好關(guān)系。
tkn是指買方接受了賣盤，中間可能有議價過程，通常是利多的
gvn是指賣方接受了買價，通常是利空的
trd是雙方各退一步
買價和賣價直接匹配叫done
我是比較認(rèn)同卡卡的回答的，只是對于一些具體的概念建議做更精準(zhǔn)的描述。
要回答這個問題，我建議先區(qū)分清楚什么是公司債券，什么是銀行，什么是金融債券，這三個概念。
首先，我國的銀行業(yè)可以分為中央銀行，政策性銀行和商業(yè)銀行三個大類。其中中央銀行就是中國人民銀行。由中國人民銀行發(fā)行的產(chǎn)品被稱為央行票據(jù)，屬于利率債。其風(fēng)險基本等同于國債。政策性銀行，如農(nóng)發(fā)行，進(jìn)出口銀行發(fā)行的債券被稱為政策性金融債，通常也被歸類在利率債的范疇。而商業(yè)銀行在我國包括5大國有商業(yè)銀行，13家股份制商業(yè)銀行，眾多的城市商業(yè)銀行，農(nóng)村商業(yè)銀行及城市信用社，農(nóng)村信用社，外資在華獨(dú)立法人商業(yè)銀行以及村鎮(zhèn)銀行。此外還有一家特例是中德住房儲蓄銀行。我相信你提的問題中，“銀行”應(yīng)該指的是這第3大類商業(yè)銀行。
第2個問題弄清楚什么是金融債券？在我國按標(biāo)準(zhǔn)定義來說，金融債券指的是政策性銀行發(fā)行的政策性金融債。這屬于低風(fēng)險的利率債。但是按照大家通常的表述，金融債通常指的是由商業(yè)銀行及其他非銀金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融債券。這其中商業(yè)銀行可以發(fā)行普通金融債券，二級資本債券，綠色金融債，三農(nóng)金融債，小微金融債，雙創(chuàng)金融債，可轉(zhuǎn)債，可交債及最新出現(xiàn)的無固定期限資本補(bǔ)充債。上述商業(yè)銀行金融債券屬于信用債的范疇，和交易商協(xié)會管轄下的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具，如短融，中票 以及證監(jiān)會管轄下的公司債 同屬信用債范疇。
另外順便談一下公司債。我們可以看到信用債的名稱有很多種，這是由中國債券市場多頭監(jiān)管的格局所決定的。我國債券市場主要分為兩個。第一是由人民銀行下轄的交易商協(xié)會所管理的銀行間市場。第二是由證監(jiān)會所管理的交易所市場。銀行間市場約占中國債券市場份額的80~90%。如果想在這個市場發(fā)行債券產(chǎn)品，需要拿到交易商協(xié)會的批文（商業(yè)銀行金融債由人民銀行批文）而交易商協(xié)會所發(fā)行的債券產(chǎn)品，主要就是短期融資券簡稱短融，中期票據(jù)，簡稱中票，超短期融資券，以及定向融資工具ppn，abn，銀行abs。在交易所發(fā)行的產(chǎn)品主要形式是公司債,abs。此外需要注意的是，有一個厲害的監(jiān)管機(jī)構(gòu)是發(fā)改委。發(fā)改委雖然沒有自己的發(fā)行市場，但其批準(zhǔn)的債券被稱為企業(yè)債，在銀行間市場和交易所市場兩個市場都可以發(fā)行流通。
家窮買不起電腦，用手機(jī)回答問題，敲字比較吃力。會有不少遺漏或者錯亂的地方。還請各位老師指正。
